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智慧手機大戰 HDI板及軟板得利              【撰文/賴暉明】 

選股有些事:軟的比硬的好,密的比鬆的好!

67iPhone 4正式在Apple「全球開發商大會」發表,除了厚度只有0.93公分,號稱目前最薄的智慧手機,也搭載500萬及30萬畫素雙鏡頭、「FaceTime」視訊對講機、三軸MEMS陀螺儀等100項新功能,售價卻與iPhone 3GS一樣都是199美元。

因此615開放上網預購第1天,訂單就超過了60萬支,搶購人潮甚至將合作電信商AT&T的系統擠爆,iPhone 4預計在今年Q2末上市,到今年底出貨可望挑戰2400萬支。

iPhone開啟智慧手機需求大門

各家國際手機大廠也紛紛在下半年推出新機應戰,iSuppli預估今年全球智慧手機出貨2.47億支,年增35.5%,占整體手機滲透率從去年的13.6%拉高到17.3%,2014年智慧手機出貨上看5.06億支,iPhoneRIM等將晉身全球前5大手機廠之列。

i P h o n e 4為了兼具輕薄及多功能,採用更高階的「任意層高密度連接板(any-layer HDI)」,體積較一階HDI板縮小近4成,可望帶動競爭對手跟進,加上智慧手機需要使用68片軟板,較傳統手機的23片倍增,因此Q3進入手機產業傳統旺季後,HDI板及軟板相關廠商值得留意。

欣興合併全懋進入收成期

全球最大的PCB集團欣興(3037)IC載板占營收約46%、HDI板占27%、一般PCB26%,去年121合併全懋後,順利發揮綜效,合併毛利率從去年Q417.5%提高到今年Q118.4%,Q1 EPS 1.01元,由於IntelCalpella平台將北橋整合至CPU及南橋,CPU使用FC覆晶載板面積增加,雖然欣興主攻非Intel客戶,但競爭對手南電(8046)將主要產能移向CPU使用,反而使得欣興在南橋的接單增加,加上切入AMD供應鏈,以及iPhone等手機客戶HDI板需求,5月合併營收55.7億,月增2%,連3個月創新高,預估Q2合併營收季增16%,淡季不淡。

 

 

 

欣興預計下半年再增加IC載板產能15%、HDI產能10%。此外,軟硬結合板(Rigid Flex)獲得客戶採用,9月產能可望達滿載,增添下半年業績動能。目前中國薪資占欣興銷貨成本約3%,若加薪1成影響稅後純益約2%,評估可望透過增加高毛利產品比重及轉嫁給客戶紓解,預估今年EPS 4元,年增7成,近期外資及投信持續買超,帶動股價創新高到50.8元,成為PCB族群黑馬。

健鼎拼業績 衝刺HDI板產能

健鼎(3044)產品線分散,光電板占營收24.1%、DRAM模組板占21%、HDI15.5%、硬碟板占13.9%、NB板占10.6%,目前各產線產能吃緊,由於中國廢水額度取得不易,為了解決擴產問題,今年4月以3.99億認購弘捷(6101)私募,取得51%股權,增加健鼎DRAM模組板月產能4萬平方米。此外,韓系客戶的光電板及iPhoneHDI板需求,帶動5月合併營收34.79億,月增0.1%,連2個月創新高,6月有光電板新產能開出,業績可望維持高檔,預估Q2營收季增挑戰15%,目前訂單能見度超過8月。

健鼎預計到今年Q4擴充光電板月產能7.5萬平方米、HD I板月產能2.5萬平方米,未來高階HDI板可望成為業績主要動能,目前積極取得Nokia認證。目前中國薪資占銷貨成本約12.5%,調薪影響較欣興大,但由於高毛利產品比重較多,評估影響有限,預估今年EPS 9元,年增34%,外資持股達63%新高,近期股價創新高到134.5元,頗有挑戰南電的PCB股王寶座姿態。

嘉聯益Q2業績重啟動能

台灣軟板龍頭嘉聯益(6153),手機應用占營收7成,AppleRIM合計占營收約15%,宏達電占營收約1成,Q2隨著客戶新機種陸續推出,產能利用率增加至85%,預估Q2合併營收季增超過3成,Q2隨著稅率降1415%正常水準,Q2 EPS有挑戰0.8元實力,季增1.3倍。

此外,LED light bar及平板電腦的觸控應用對軟板需求增加,未來可望成為業績新動能,預估今年EPS2元,年增52%,人工占銷貨成本約15%,短線股價受調薪問題壓抑,但未來可透過提高自動化及選單紓解,隨投信買超,可望挑戰前高33.2元。

 

需求看升 天然資源投資好時機       【撰文/吳雅慧】

普信全球天然資源基金經理人Tim Parker專訪

Q 普信全球天然資源基金有什麼與眾不同的地方?

A 在投資多元化方面,我們比許多的競爭對手更多元化,因為我們投資於各式的自然資源產業,使我們的波動相對較低,尤其相較於純能源或純貴金屬的策略,但同時我們也享有來自這些市場的高度成長性。

普信管理天然資源已超過40年,管理團隊能力相當廣泛且穩定。我們的優勢在於擁有全球大型的研究團隊,這讓我們不僅獲得來自全球的想法,也可以從更廣泛的範圍來看商品,從原油、天然氣、金屬、農產品、煤炭及紙製品等,所以普信的全球團隊有著許多小公司沒有的優勢。

Q為什麼看好天然資源?

A 我們現正處於一個因新興市場工業化所帶來急劇上升的商品需求,而供給又相對被抑制的時期。前蘇聯,特別是俄羅斯,以及中東和亞洲國家,平均每人所得成長地相當快,從一兩千美元成長至好幾千美元,擴張的步調和商品的消費呈現倍數的成長。所得的增加將帶來更多商品需求,不論是金屬、石油或農金。舉例來說,當人均所得增加時,人們飲食會走向高熱量及高蛋白的需求,這將導致穀物消費的過度增加,因為生產1的牛肉蛋白,需要花8的穀物飼養肉牛。

另外,熱煤的國際市場供給非常緊繃,像印度對煤炭的淨需求極高,但已出現短缺,中國也正將煤炭生產漸漸外包給其他國家(如印尼及泰國)。我們看到未來幾年,能源探勘成本亦持續增加,這將為石油價格帶來下檔支撐。當供需同時吃緊的時候,會發現商品的價格上揚的速度,比通膨率、股市或是其他各式資產類別都上漲來得快。

Q 現在是投資天然資源的好時機?

A 我們目前宛如經歷1970年代,天然資源經歷了約20年的投資不足,所以1970年代天然資源的報酬率極佳,帶來大量的資金、投資及新的供給,超乎市場需求。因此19801990年代商品的報酬率變得很差,投資者不再投資,而這20年的低度投資,加上相關設備開始折舊耗盡,同時新興市場正開始工業化,尤其是中國。若以商品成長率來看,中國為最大的商品消費國。所以供給吃緊和需求上升帶來天然資源的好時機。

雖然英國石油公司(BP)漏油事件對能源股股價帶來負面影響,但是隨著新興市場對商品需求的上升趨勢,以及商品供給在未來幾年受到相當的限制,我們仍然相當看好天然資源長期的走勢。我認為現在是投資天然資源很好的機會,因為商品跟任何產業比較起來,都更被供需基本面所推動。而商品的表現不僅有機會優於大部分的股票市場,也會勝過通膨率,所以它可以是一個抗通膨的避險工具。

 

華南淹大水 修繕股正夯                【撰文/張文赫】

連日暴雨在中國大陸南部地區造成嚴重災情,根據大陸水利部的統計,華南10個省區的洪澇災害已經奪走了132條人命,另外還有86人下落不明,數以千計房屋毀損,86萬人撤離家園,總共有超過1千萬人受到影響,經濟損失高達140億元人民幣。

然而對台灣股市來說,聯想的出來的題材卻反而帶動相關股價大漲,雖然蔓延華南十省的水災,現在看來災情不輕,所延伸出的重建修繕商機,也十分龐大。過去我在週刊就跟投資人分析過的修繕通路特力(2908)股價最近也有不錯的表現, 而櫻花(9911)還創下10幾年的新高,和成(1810)切入大陸甚久,第1季已經轉虧為盈,淨值高達15.27,股價遠遠低於淨值,股價也是連續大漲,這部分都是屬於重建修繕商機受惠概念股。

把每家公司的產品分開來看,特力是一般建材通路、櫻花是廚具、和成是馬桶,那還缺什麼?當然是最重要的是水龍頭,專門生產水龍頭的成霖(9934)就值得留意。

成霖自有品牌拉高毛利率

先來看成霖的基本面,在中國具有自己的品牌以及通路,在大陸消費力一日千里下,第1季獲利就高達1.12元,創下了歷史新高。自有品牌拉高了整個毛利率的狀況下,第2季獲利將持續走揚,今年本業輕鬆獲利4元以上,以現在的股價來看本益比聯10倍的不到,別說在中國通路股市低估的,就連在一般國內公司都是相當低的本益比。

最近高盛有篇報告提到,台灣的中概股在大陸最好是有自己的品牌,再來是有自己的通路,最後才是在大陸設廠盲目的產能競賽,而國內在大陸通路稍有小成的公司,通路價格給予的市場本益比都高達20倍之譜,更別提不但具有自己的通路還兼具品牌的公司。

成霖計畫將歐洲的品牌掛牌

而成霖的優勢更不止於此,成霖潔具已經在大陸掛牌,可以說在中國大陸生根發芽,由於大陸的成霖潔具股價屢創高點,更讓持有36%的成霖潛在的持股利益EPS高達13.6元。據了解,成霖也有計畫將歐洲的品牌在歐洲掛牌,這樣一來將會是兩岸三地第1個在全球布局掛牌的企業。

另外,就跟許多早期進入中國大陸的台商一樣,成霖由於很早就切入大陸,因此過去大陸廠現在反而位於市中心附近,目前當地政府也有計畫收購廠房讓公司遷移舊廠,成霖擁有的18320平方米閒置土地,若以市價每平方米2萬元人民幣估算,其資產價值將超過3.7億元人民幣(相當於新台幣17.7億元),這部分跟之前冠軍一樣,潛在利益也高達一個股本,更是公司的潛在利多。

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